大棚鋼管價(jià)格與盈利大幅波動(dòng)
2021-5-14 11:38:39??????點(diǎn)擊：
盈利波動(dòng)巨大是長(zhǎng)期壓制鋼鐵行業(yè)估值的主要原因，供給側(cè)改革提升大棚鋼管價(jià)格和鋼企盈利韌性，有望提升板塊估值。
鋼鐵行業(yè)是典型的周期行業(yè)，隨著供求關(guān)系的改變，鋼材價(jià)格以及行業(yè)盈利表現(xiàn)出大幅波動(dòng)。行業(yè)發(fā)展大致遵循著如下規(guī)律：經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，鋼材需求爆發(fā)，鋼材供不應(yīng)求，大棚鋼管價(jià)格上漲，利潤(rùn)大幅上漲，產(chǎn)能擴(kuò)張；經(jīng)濟(jì)增速回落，鋼材消費(fèi)減弱，鋼材供大于求，大棚鋼管價(jià)格下跌，企業(yè)利潤(rùn)大幅縮減。在供需關(guān)系不斷打破與再平衡的過程中，鋼鐵行業(yè)呈現(xiàn)周期波動(dòng)。
2015年年底開始的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不僅通過階段性供給緊張使得行業(yè)持續(xù)了兩年的高盈利，更是促使大棚管廠盈利能力得到確定性的改善。行業(yè)及企業(yè)盈利狀況的變化也將進(jìn)一步作用于板塊及個(gè)股估值。
大棚鋼管價(jià)格與盈利大幅波動(dòng)
2007年來，大棚鋼管價(jià)格已經(jīng)歷了三輪上漲。上海螺紋大棚鋼管價(jià)格格的頂點(diǎn)分別出現(xiàn)在2008年6月的5710元/噸，2011年2月的4970元/噸，2017年12月的4980元/噸。期間兩輪下跌，螺紋大棚鋼管價(jià)格格的低點(diǎn)分別為2009年4月的3150元/噸和2015年12月的1690元/噸，較前期頂點(diǎn)的降幅分別達(dá)44.8%和66.0%。
隨著鋼材價(jià)格以及原料價(jià)格的漲跌，大棚管廠盈利也呈現(xiàn)出很強(qiáng)的波動(dòng)性。申萬鋼鐵板塊公司歸母凈利潤(rùn)合計(jì)在2015年跌至-561.99億元，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推動(dòng)下，行業(yè)利潤(rùn)在2018年大幅反彈至1014.62億元。
鋼材的供需錯(cuò)配是大棚鋼管價(jià)格漲跌的核心動(dòng)力。2015年啟動(dòng)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是中國(guó)鋼鐵行業(yè)發(fā)展的一條分水嶺，行業(yè)盈利的波動(dòng)性出現(xiàn)了本質(zhì)變化。2015年前，行業(yè)的問題是供需增長(zhǎng)過程中的不平衡導(dǎo)致大棚鋼管價(jià)格波動(dòng)，隨著需求的周期性波動(dòng)，行業(yè)供給的過度增加或收縮進(jìn)一步加劇了行業(yè)的周期波動(dòng)。大棚管廠盈利隨著供需關(guān)系的變化而大幅變動(dòng)。2007年經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)勢(shì)頭下，鋼材需求增速較快，鋼鐵企業(yè)利潤(rùn)較高，2008年隨著次貸危機(jī)的爆發(fā)，行業(yè)利潤(rùn)急劇收縮，到2009下半年在“四萬億”的刺激下，行業(yè)盈利逐步好轉(zhuǎn)。但隨著產(chǎn)能盲目擴(kuò)大，需求增速下行，2015年出現(xiàn)全行業(yè)虧損的局面。
2015年后，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的進(jìn)行，行業(yè)產(chǎn)能受到嚴(yán)格管控，供給收縮，鋼材供應(yīng)緊張的邏輯推升大棚鋼管價(jià)格走高。2019年起，隨著行業(yè)供給進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定區(qū)間，行業(yè)的核心問題回歸需求，大棚鋼管價(jià)格將隨著需求的波動(dòng)變化，剔除掉產(chǎn)能無序變化帶來的供給擾動(dòng)，周期波動(dòng)的彈性或有所減弱。
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